半導体の決算の読み方　受注・BBレシオ・在庫で先を読む

半導体は景気の波が大きい業界です。売上や利益は「過去の結果」で、景気の変わり目では遅れて動きます。先の動きを読むには、受注や在庫など、売上の手前にある数字を見る必要があります。主な指標の意味と、読むときの注意を整理します。

受注とBBレシオ

受注は、顧客から注文を受けた金額です。製造装置のように、注文から出荷までに時間がかかる製品では、受注が数四半期先の売上の手がかりになります。

BBレシオ（Book-to-Bill ratio）は、受注（Book）を売上（Bill）で割った値です。1を超えると受注が売上を上回り、受注残が積み上がっていることを示します。1を下回ると、受注が売上に追いついていないことを示します。

注意点もあります。装置の受注は大口の注文が多く、1つの四半期の数字は大きくぶれます。数四半期の流れで見る必要があります。また、受注の開示の仕方は会社ごとに違います。オランダのASMLは、2026年10月14日の7〜9月期の決算発表で受注額を示していません。その代わり、最高経営責任者（CEO）が、受注の勢いが四半期ごとに増していると説明し、2029年や2030年向けの注文を出したい顧客もいると述べました。

半導体の決算で先を読む主な指標

指標	計算・中身	何を表すか	読むときの注意
受注	その期に受けた注文の金額	これからの売上の手がかり	大口の注文で四半期ごとにぶれる
BBレシオ	受注÷売上	1超なら受注が売上を上回る	数四半期の流れで見る
受注残	受けた注文のうち、まだ売上になっていない分	先の売上の厚み	取り消しや延期の可能性もある
在庫日数	在庫÷売上原価×期間の日数	在庫が何日分あるか	増えた理由（積み増しか売れ残りか）を確かめる
売上総利益率	売上総利益÷売上	価格の強さと工場の稼働	メモリでは価格で大きく動く

在庫は「日数」と「理由」で見る

在庫は、景気の変わり目を早く映します。売れ行きが鈍ると在庫が積み上がり、値下げの圧力になります。在庫の金額は会社の規模で変わるため、売上原価の何日分かを示す在庫日数（DIO）で見ると比べやすくなります。

マイクロン・テクノロジーの6〜8月期末の在庫は104億ドルで、在庫日数は129日でした。前期より9日増えています。会社は、生産を終える世代の製品の作りだめと、製造に関わる報酬の一部が在庫に含まれた影響だと説明しました。在庫と供給は非常に締まっており、今後数四半期で在庫日数は下がると見ています。在庫が増えたときは、こうした理由の説明が数字と合っているかを確かめることが大切です。

長期契約と「RPO」

メモリの会社では、顧客と数年の長期契約を結ぶ動きが広がっています。マイクロンは26件の長期契約を結び、契約上まだ果たしていない義務（RPO）が約1,500億ドルあると説明しました。顧客から受け取った前払いの預かり金は、6〜8月期末で127億ドルです。SKハイニックスも14社と長期契約を結び、2027〜2028年の生産能力の50%超が埋まったとしています。こうした数字は、受注残に近い役割を持ちます。

今後の注目点

• マイクロンの9〜11月期決算で、在庫日数が会社の説明どおり下がるか。
• ASMLの10〜12月期決算。会社の売上の見通しは142億〜152億ユーロです。
• 日本の装置会社の決算で、受注や受注残の開示がどう動くか。